日前，正冲击科创板IPO的深之蓝海洋科技股份有限公司（以下简称“深之蓝”）回复了上交所首轮问询。公司虽在国内水下机器人市场份额排名第一，但持续亏损、研发人员流失、存货规模较大等风险不容忽视。
据悉，深之蓝主营业务为缆控水下机器人、自主水下航行器、水下滑翔机、自动剖面浮标和水下助推机器人等产品的研发、生产、销售和服务。公司IPO于2025年12月26日获得受理，并于今年1月16日进入问询阶段。
招股书披露公司为“国内领先的水下机器人产品与解决方案提供商”“业内少数具备全系列水下机器人自主研发与规模生产能力的企业”“在经营规模、产品谱系、研发能力等维度具备突出优势，在国内观察和轻作业级缆控水下机器人、自主水下机器人等领域占据领先地位”。
上交所要求结合公司与国内水下机器人行业主要参与者在经营规模、产品谱系、研发能力及技术实力等维度的对比情况，说明招股书中“国内领先”“具备突出优势”“占据领先地位”等表述是否具备充分依据。
深之蓝表示，根据QYResearch数据，公司2025年度国内水下机器人（AUV及ROV）市场份额排名第一。相较于国内其他主营水下机器人业务的民营企业，公司在经营规模、产品谱系、研发能力等维度具备突出优势。
业绩方面，深之蓝2023年至2025年分别实现营业收入2.35亿元、2.51亿元和3.55亿元，增长势头明显。然而，公司同期净利润分别为-0.93亿元、-0.66亿元和-0.10亿元，三年累计亏损1.69亿元，尚未实现盈利。截至2025年底，公司累计未分配利润高达-6.30亿元。
深之蓝表示，考虑到水下机器人行业仍处于成长期，未来受宏观经济波动、下游行业景气度变化、市场竞争加剧、地缘政治变动制约以及研发进度不及预期等复杂因素影响，公司未来的营业收入可能增长较慢或无法持续增长，存在未来一段时期内持续亏损的风险及无法在管理层预期的时间点实现盈利的风险。
基于公司的测算，公司能够实现盈利的预期时间最早为2026年。公司能否在2026年实现盈利主要受营业收入、毛利率水平及期间费用等的综合影响。
从收入结构看，2025年公司自主水下机器人收入占比35.11%，首次超越缆控水下机器人（30.93%）成为第一大收入来源；水下助推机器人占比26.69%。公司整体毛利率为45.79%，但各产品线差异显著——水下助推机器人毛利率最高达53.06%，自主水下机器人仅34.36%，缆控水下机器人44.82%。
在经济面临的下行风险中，高盛首先便考虑到了潜在股市回调对消费者支出和商业投资的影响。高盛利用财富效应模型模拟不同的股市情景，以量化净资产变化对消费者支出增长的影响。
相较于硬件参数，这场发布会的重点从一开始就是AI，特别是即将在今年登陆全球数亿台手机的AI智能体。
元股证券:ygzq.hk元股证券研发投入方面，公司保持高强度投入，2023年至2025年累计研发投入1.62亿元，占最近三年累计营业收入的19.29%。不过，研发投入占营业收入的比例逐年下降，报告期内分别为25.15%、20.17%、14.79%。
此外，2022年底至2024年底，公司研发人员分别为173人、116人、77人，呈逐年减少之势，不过2025年底研发人员增加至96人。监管关注其是否存在核心技术人员流失风险，并结合研发人员薪酬水平、激励机制与同行业可比公司的差异，说明是否具备存在研发人员流失风险。
深之蓝称，针对研发人员流失风险，公司已采取了充分的措施维持研发团队及技术骨干、核心技术人员的稳定性，核心技术人员流失风险较小。但是如果出现研发人员流失，则可能影响公司研发体系的稳定性与技术发展的连贯性，进而对公司的生产经营带来不利影响。
公司存货规模较大。报告期各期末，公司存货账面价值分别为1.57亿元、1.50亿元和1.48亿元，占流动资产比例分别为34.05%、22.98%和21.85%。公司称，未来若产品销售未及预期如何管住手，或未来技术更新导致库存商品配置、性能、竞争力下降，或出现国际贸易关系恶化、原材料价格上涨等导致订单无法按约履行的情形，存货将存在跌价的可能性，并将对公司盈利能力产生不利影响。
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